如何調(diào)教曾經(jīng)的“壞孩子”？日益尷尬的財務(wù)數(shù)據(jù)，使得北京三元食品股份有限公司（以下簡稱三元股份，600429）的整合任務(wù)愈發(fā)迫切。四年前，三元股份“蛇吞象”般吞下三鹿奶粉。一年前，三元股份再次跨地域跨產(chǎn)業(yè)收購負債累累的太子奶，將自己推入整合泥潭。2013年一季度，三元股份盈利大減354.8%，雖然其在北京片區(qū)具有絕對優(yōu)勢，但面對乳業(yè)同行的激烈競爭、“金主”麥當(dāng)勞的在華業(yè)績疲軟，三元股份兩次大手筆資源收購的“后遺癥”正日漸暴露。

腹部受伊利等巨頭絞殺

隨著乳業(yè)競爭的激烈，三元股份的日子越來越不好過。

4月23日晚間，三元股份公布2013年第一季度財報顯示，公司在報告期內(nèi)營收9.40億元，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-1254萬元，較上年同期盈利相比，大減354.8%。

“原料成本尤其是原料奶價格上漲，人工成本上漲，市場投入加大，以及投資收益大幅下降，導(dǎo)致公司2013年一季度虧損。”三元股份相關(guān)負責(zé)人接受本報記者采訪時解釋稱。然而，相對于三元股份的虧損，伊利等乳業(yè)巨頭的日子卻顯得很風(fēng)光。據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，伊利股份2012年實現(xiàn)營業(yè)收入419.91億元，凈利潤為17.17億元，同比增長近10％；光明乳業(yè)2012年實現(xiàn)營收137.75億元，凈利潤3.11億元，同比增30.89%。

針對三元所說的原料奶價格上漲的原因，國內(nèi)一位大型乳企的負責(zé)人告訴本報記者，三元牛奶屬于區(qū)域性的乳企，主要在北京和河北地區(qū)，雖然三元在北京地區(qū)的口碑不錯，得到北京本地居民的追捧，但是現(xiàn)在北京地區(qū)的常住人口很多元化，外來的人口對這個品牌就沒有那么大的感情，三元股份今天的局面之所以不太好，出現(xiàn)虧損，主要原因可能還是受累整合三鹿奶粉不利，現(xiàn)在又在整合太子奶。

據(jù)悉，三元股份也嘗試過做全國化的品牌，并不是很成功，因為三元是首農(nóng)集團下屬的企業(yè)，物流、農(nóng)場、工廠、渠道等基本都在北京，開拓外地市場成本很大，投入成本太高，再加上外部的市場基本也都被其他品牌占領(lǐng)了，重新打進去也不容易。

事實上，從2002年到2007年，北京三元一直處在10億元營收左右的規(guī)模。三元股份原總經(jīng)理紐立平接受本報記者采訪時曾坦言，制約北京三元的發(fā)展有三個方面的原因：一是市場競爭越來越激烈；二是奶源供應(yīng)的擴大受限；三是外地品牌進入北京后，都比較注重追求品牌效應(yīng)和影響力，而對于盈利卻并不是很在意，可以開展價格戰(zhàn)，而三元的市場主要在北京，盈利壓力非常大。

另據(jù)三元股份2012年財報顯示，外埠市場的營業(yè)收入是13.3億元，相比2011年增速僅3.8%；而北京地區(qū)的營業(yè)收入為21.9億元，相比2011年則增加25.6%。

據(jù)本報記者了解，北京地區(qū)是眾多乳企品牌的必爭之地，競爭程度在全國最為激烈，蒙牛、伊利、光明等巨頭也都布下重兵，這對三元股份的崛起也是一個最大的障礙，因為三元股份守好后院就已經(jīng)很吃力了，再開發(fā)外埠市場更是難上加難。

背靠麥當(dāng)勞淘金受挫

事實上，這次三元股份之所以出現(xiàn)虧損，還同麥當(dāng)勞的業(yè)績下滑有關(guān)。

據(jù)了解，在投資收益一項上，三元股份在今年第一季度僅盈利835萬元，而上年同期這一數(shù)據(jù)為2561萬元，同比下滑67.39%。對此，三元股份解釋稱，“合營企業(yè)麥當(dāng)勞凈利潤下降，引起投資收益減少。”

早在1984年，麥當(dāng)勞就開始在中國尋找合作伙伴，1990年北京三元與麥當(dāng)勞開始合作，中國第一家麥當(dāng)勞——“王府井麥當(dāng)勞”正式開張。至此，北京三元與麥當(dāng)勞開始了20多年的合作歷史。

據(jù)本報記者了解，截至目前，三元股份持有北京麥當(dāng)勞50%的股權(quán)，北京麥當(dāng)勞持有廣東麥當(dāng)勞50%股權(quán)，三元間接持有廣東麥當(dāng)勞25%股權(quán)。現(xiàn)如今，三元股份的“無心插柳”，卻使得麥當(dāng)勞成為公司的利潤“奶牛”。

背靠麥當(dāng)勞“淘金”，在三元股份的財報中盡顯無遺。2012年的上半年，三元食品公布的業(yè)績顯示：“上半年，三元股份實現(xiàn)營收16.93億元，凈利潤3399萬元，同比增長19.76%。”

本報記者進一步分析發(fā)現(xiàn)，三元股份2012年上半年的業(yè)績盈利主要依靠北京麥當(dāng)勞食品有限公司，上半年北京麥當(dāng)勞貢獻的投資收益為4290萬元，占三元股份凈利潤的126%；除去北京麥當(dāng)勞的投資收益，三元股份上半年則虧損900萬元。

不僅如此，三元股份2012 年財報進一步顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 35.5 億元，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤 3280 萬元。

另據(jù)本報記者統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，麥當(dāng)勞2012年給三元股份帶來的投資收益是8954萬元，如果除去這塊收益的話，三元股份的主營業(yè)務(wù)依然是虧損狀態(tài)，虧損額大約為5674萬元。

4月19日晚間，麥當(dāng)勞公司發(fā)布財報稱，今年第一季度凈盈利同比增長0.3%，但同店銷售額和利潤率均有所下降。麥當(dāng)勞表示，其一季度全球范圍的同店銷售額下降1%，其中美國的同店銷售額下降1.2%，歐洲下降為1.1%，而亞洲、中東與非洲區(qū)則下降達3.3%，主要是由于日本業(yè)務(wù)的疲軟，以及中國區(qū)業(yè)績的下滑。

雖然麥當(dāng)勞沒有公布“速成雞”和“H7N9禽流感”兩大事件對于其具體影響，但是據(jù)本報記者了解，此前的“速成雞事件”已經(jīng)給肯德基、麥當(dāng)勞的經(jīng)營帶來了負面沖擊，這次緊接而至的禽流感事件，更是使得這兩家洋餐廳巨頭，在華遭遇成長的陣痛。

對于三元股份的虧損情況，中國奶業(yè)協(xié)會理事陳渝接受本報記者采訪時認為，現(xiàn)在乳制品行業(yè)，整體來說，伊利、蒙牛、光明等企業(yè)的經(jīng)營狀況還是可以的，三元股份的虧損，除了自己所說的原因之外，很大程度上也同其他乳品巨頭的擠壓有關(guān)，再加上今年麥當(dāng)勞業(yè)績下滑，受影響在所難免。

兩個整合難題

隨著三聚氰胺事件的爆發(fā)，三元也迎來了自己的“機會”。

2009 年3月4日，三元股份以61650萬元的價格收購了三鹿集團的“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”。三元股份原總經(jīng)理紐立平此前接受本報記者采訪時曾表示：“我不說三元收購三鹿是否已經(jīng)成功，我認為收購三鹿對我們還是有益的，起碼三元的品牌影響力提高了很多。”

不過，對于這次收購，陳渝分析認為，三元股份要想重新登上行業(yè)重要的位置，必須要通過一些資本層面的擴張，三鹿過去最強大的是奶粉，到現(xiàn)在為止，三元的奶粉并沒有做成預(yù)期的目標(biāo)，三鹿奶粉曾經(jīng)的市場并沒有被三元成功接管。

此外，一位接近三元股份的行業(yè)人士也告訴本報記者，在收購三鹿奶粉之前他們的業(yè)績增長還不錯，但是三鹿倒閉了之后，三元股份并沒有把他們的渠道接下來，此后三元股份也嘗試進軍奶粉領(lǐng)域，但是到目前為止，并不成功。

除此之外，在沒有消化好三鹿奶粉的背景下，2011年底，北京三元股份、新華聯(lián)集團和太子奶破產(chǎn)重整管理人正式簽訂重整協(xié)議，由北京三元股份有限公司和新華聯(lián)集團組成聯(lián)合體，出資7.15億元對太子奶進行重整。

“湖南太子奶自2012年6月并入我公司財務(wù)報表，2012年合并報表營業(yè)收入8544萬元，凈利潤-1230萬元。”三元股份上述相關(guān)負責(zé)人接受本報記者采訪時則透露，公司收購湖南太子奶后，不斷調(diào)整、規(guī)范內(nèi)部、外部運營管理體系，對固定資產(chǎn)進行投入升級，對銷售市場進行整合更新。

對于太子奶的問題，陳渝分析認為，在三鹿還沒整合好的情況下，現(xiàn)在又去整合太子奶，要整合好，確實需要一個時間和過程；再加上三元股份自身的體制不夠靈活，經(jīng)歷陣痛在所難免，如果第二季度繼續(xù)虧損，就更麻煩了。